第二十一章 止贏和止損同樣重要，成功時多走一步就會變成烈士
說得這麽寬泛根本無法打動你，我完全理解你的煩惱。概論通常都無法讓人太明白，也許舉個例子效果就會好些。現在我給你講個真事，我隻用了7千股就把一支股抬高了30點，為它開拓了無可限量的市場。
它就是帝國鋼材。公司老板們名聲在外，而且全力宣傳股票的價值。通過華爾街的眾多券商，他們把大約30%的股票放給了股民。但上市後交易不太活躍。偶爾有人問起它時，個別內線（初期承銷團的成員）會說公司收入出乎意料地好，前景一片大好。他們說得沒錯，公司運作得確實非常好。但是，對投機商來說，它卻無法令人激動，缺乏投機吸引力；而對投資者來說，他們也不確定其價格是否穩定，分紅能否持續。它表現平平，沒有太顯眼的表現，溫吞得很。內線人士真實且激動人心的報告，並沒有刺激出相應的漲勢，但它也沒有下跌。
就這樣，帝國鋼材一直默默無聞、無人問津、沒人吹捧。一方麵，沒人放空所以不會下跌。股權不夠分散，所以沒人放空，如果那麽做，你就會完全受製於持股的內線集團。而另一方麵，它也沒有誘因使人買進。
對投資者來說，它是支投機股。而對投機者來說，它又屬於牛皮股；一旦你買進，就會被迫變成投資者，不管你願意不願意，隻能望著橫盤發呆，覺得隻能長期持股。被這樣一支牛皮股拖個一兩年，損失會很大，還不如及早脫身。而且，等別的股票出現大好時機時，你會發現自己被套住了，無法脫身。
一天，帝國鋼材財團的一個大首腦，代表他自己和他的同事們來找我。他們想為股票製造市場。他們有70%的股份沒有流通，他們知道自己拉不起股價，所以想讓我幫忙，問我怎樣才能接這個活兒。
我告訴他幾天後給他答複。然後我開始研究公司的資產。我找了幾個專家考查公司的各個部門，生產部、業務部和財務部。他們給我提供了客觀公正的報告。我可不是要找出公司的優缺點，我隻想要事實，所以我得到了。
報告顯示，這家公司不錯，很有價值，前景不錯。如果你是做投資的，而且可以稍安勿躁，以現在的市價購進將是明智之舉。從股票的市場表現和公司的實際情況來看，上漲是最合理合法的走勢，雖然你不能對未來打包票。我看不到任何理由，為什麽不真心實意且胸有成竹地接這個活兒，控盤帝國鋼材。
我把決定通知了他，他來到我的辦公室，詳談生意的細節。我開出了條件：不要勞務費，隻要10萬股帝國鋼材的看漲期權，價格從70塊到100塊不等。可能有人會覺得，這是一筆很大的酬勞；但他們也應該考慮考慮，當時市價是70點，而內線清楚地知道，不壓低股價，他們自己根本就賣不掉10萬股，甚至連5萬股都賣不掉。股票根本就沒有市場，關於公司的高收入和好前景的那些宣傳，也根本沒有吸引到足夠的買家。而且在我的這個條件下，如果他不先賺上幾百萬，我一分錢也賺不到。我出麵不是為了高額傭金，我索要的酬勞充滿了不確定性。
我知道這支股票真值錢，而且大市場環境看漲，所以有利於所有好股票上漲，我相信自己一定能幹得很漂亮。聽到我的觀點，客戶備受鼓舞，立刻同意了我的條件。我們在愉快的氣氛中簽了合同。
我還進一步徹底地保護了自己。財團擁有或控製著的非流通股占70%，我讓他們簽了一份信托協議，把這70%的股份暫時鎖住。我可不想成為大股東們倒貨的垃圾場。牢牢鎖住了大頭的持股後，我該考慮如何對付那30%了，但我要冒個險。曆經風雨的投機商從不奢求毫無風險的交易。有了協議也不完全保險，但事實上，鎖住的股份一下子湧進場的可能性也不大了，就像人壽保險公司的所有投保人同一天都死了一樣。人有死亡的風險，股市也有風險，雖然沒有人真印刷過風險概率表之類的東西，但風險率卻真實存在。
規避了可規避的風險後，我的戰役打響了。目標是讓我的看漲期權產生價值，要做到這一點，我就得拉抬股價，製造一個市場，能讓我拋售10萬股——我持有10萬股的期權。
首先，我要確定一上漲，大概會有多少股票會湧進市場。這對我的券商來說易如反掌，他們很快就弄清，在目前市價和略高的價位上，有多少股票待售。我不知道是哪些專門的人，告訴了他們那些記錄在案的賣盤。股價現在是70點。在這個價位我一千股也賣不掉，因為沒有買進力量，在低幾點的價位上也沒有任何買盤。我得根據券商們提供的資料行動，這些資料讓我知道，有大宗股票待售，但沒有多少買盤。
聽到消息後，我立刻悄悄地吃進了所有70點和更高價位的待售股票。你懂的，我說的“我”是指幫我交易的券商。我的客戶已經鎖住了自己的股票，所以取消了所有的賣單，所以我吃進的股份都來自散戶。
我不需要買進太多，我知道，適當的漲勢會吸引買單，當然，也有一小部分賣單。
我沒有散布帝國鋼材的利多消息，完全沒必要。我不是說利多宣傳沒用，我的任務是通過最佳宣傳方式，直接激發大眾的情緒。就像宣傳羊毛製品、鞋子或汽車的價值一樣，我必須宣傳某支新股的價值。宣傳是應有的策略，但應由買家們自己來尋找精確、可靠的利多消息。前麵說過，各大報紙總會設法刊登評論，解釋市場的動向。這就是新聞。讀者不僅想知道市場的動向，而且想了解原因。所以，操盤手不必動一根手指頭，財經記者就會刊出所有可用的信息和謠傳，並分析公司的收入報告、業務狀況和前景。簡言之，就是有關漲勢的任何信息。一旦有記者或熟人問我對某支股票的看法，如果我有看法，就會毫不猶豫地說出來。我不會主動給別人建議或內幕，但秘密操作對我來說並無益處。而且我知道，報價器是最能幹的宣傳員，也是最有說服力的銷售員。
我把70點和略高價位的所有待售股票吃進後，就減輕了市場的賣壓，帝國鋼材的交易方向自然就明朗了。最小阻力方向顯然是上揚的。場內交易員眼睛最亮，他們先發現了這一點，自然推斷出它在上漲。雖然漲幅不得而知，但足以讓他們決定買進。他們需要帝國鋼材，完全因為它明顯的漲勢——這就是行情傳達的可靠的利多消息！於是，我立刻動手填滿他們的需要，也就是把剛剛從疲憊的持有人手中買來的股票賣給他們。當然，這種賣盤，操作需要相當審慎。我樂於滿足這些需要。我沒有把股票強塞給市場，也並不希望漲得太快。在這個階段就拋完10萬股的一半，可不是什麽好事。我的任務是製造一個市場，可以讓我出清10萬股。
我賣出了交易員們急切買進的股票，沒多賣，但這也意味著，我一直在施加的買壓暫停了。過一段時間，大家就會停止買進，價格也不再上漲。一旦出現這種情況，交易員們也再無理由買進，所以也將開始賣出，而失望的多頭股民也會開始賣出。但我早已做好準備，早料到價格在賣壓下會跌，於是我就把之前在高幾點的價位上賣給交易員的股票再買迴來。而這一買就會讓跌勢停止。而價格一停止下跌，大家就會停止賣出。
然後我故技重施，吃進市價及略高於市價的所有待售股票（數量並不多），價格再次上漲，此次漲勢的起點會略高於70點。記住，價格一迴踩，很多持股人恨不得自己早就平倉了，但在頭部3～4點以下時他們就舍不得割肉賣出了。他們總是暗暗發誓：隻要股價反彈，就全部賣出，他們當初買進就是為了隨著股價上漲拋出。但看到股價走向有變，就會又改變主意。當然，總有一小部分保守的快線會平倉，對他們來說，獲利落袋心才安。之後，我隻需重複這個過程，買進、賣出，但價格的起漲點會越來越高。
有時你吃光所有待售股票後，可能大幅抬高價格，在你控盤的股票上形成小型看漲騷動。這是極好的廣告，會引起輿論，把場內交易員和喜歡頻繁交易的投機散戶誘進來。我認為喜歡頻繁交易的人相當多。
我就是這樣操作帝國鋼材的，不管這種刺激創造的需求量有多大，我都會相應賣出以滿足市場的需要。我的拋售總能控製好價格浮動的範圍和速度。我就這樣隨著股價的下跌買進，又隨著上漲賣出，幾個迴合下來，不僅抬高了價格，更為帝國鋼材製造了活躍的市場。
我出手後，它就成了活躍股，人們就可以安心地買賣它了（前提是交易量不太大，不造成價格的劇烈波動）。人們再也不擔心買進後被晾幹，或者賣出後被軋空了。活躍的表現給了大家信心，越來越多的場內交易員和股民開始相信帝國鋼材永遠都有市場，而且，活躍的交易也消除了媒體對它的質疑。最後，在買賣幾千股後，我成功地把股價拉抬到了麵值。大家都很想在100美元的價位買進，為什麽？漲勢就在那兒，現在人人都知道這是支好股，之前以及現在買都很劃算。很多人都認為：它既然能從70點漲到100點，就能從票麵的100點再漲30個點。
我把股價拉高了30點，期間共積累了7000持股，均價約85塊，也就是我每股賺了15個點的利潤。當然，我的整體利潤遠比這個要大，雖然還隻是賬麵利潤。這筆利潤絕對安全，因為我已經製造了足夠大的市場，可以想賣多少就賣多少了。經過審慎的操作，股價還有上漲的空間，而我那10萬股期權的價位是從70點到100點的。
股票走得很順，所以我沒有執行原定計劃，及時把賬麵利潤轉化為鈔票。這次控盤太漂亮了，絕對漂亮，理應成功，這可不是我自誇。這家公司的資產很有價值，即使股價再高一點也不算貴。帝國鋼材最初的財團成員之一，某財力雄厚的著名銀行表示，希望能控股該公司。帝國鋼材公司業務繁榮，前景也大好，所以對銀行來說價值非凡，可比由散戶控製更有前途。總之，銀行提出條件，要我讓出我對股票的所有期權。這就是說，我有巨額利潤了，所以我當場就接受了。當我能以高額利潤一次出清時，我總樂意這麽做。對這支股票上的獲利，我是相當滿意的。
在我讓出10萬股的期權之前，我就知道，銀行雇了更多專家對帝國鋼材的資產做了更加徹底的評估，而評估報告足以讓他們決定提出對我進行收購。我留了幾千股作為投資，我相信帝國鋼材的前途。
我對帝國鋼材的操作，十分規範，絕對遵守遊戲規則。我一買進，股價就漲，所以我知道這很安全。它從沒像有些股票一樣進水。如果你發現一支股票對買壓反應遲鈍，你就該毫不猶豫地賣出了。如果一支股票有價值，大市場環境又不差，你就能確定即使股價下跌也能讓它恢複，即使跌20多點也沒問題。但帝國鋼材是支有價值的好股票，所以從未暴跌，所以我恢複價格的本領也沒派上用場。
在操作股票的過程中，我時刻牢記基本的交易原則：不和報價器叫板，不向爛市場發火。也許你覺得奇怪，我為什麽會反複強調這一點。你應該懂得，那些經常在華爾街操作成功所以賺了幾百萬的精明人，一定都明白要冷靜應對這一遊戲的道理。但如果你了解實際情況，就會驚訝地發現，很多成功的大作手都會因為市場太爛而行如潑婦。他們把爛市場看做對自己的嘲笑，大發脾氣，進而虧更多。
人們謠傳我和約翰·普倫蒂斯不和。瞎猜的人們說：沒準是我倆有人使詐，上當的那個搞錯了交易，虧了幾百萬，諸如此類。但實際上根本不是那麽迴事。
普倫蒂斯和我相識多年，從沒紅過臉。他還常給我提供內幕，都很可靠，而按他的消息操作，我總能賺大錢。我也給他操作建議，他有時候聽，有時候不聽，不過他一聽，就總能大賺。
他是組織和宣傳“石油產品公司”上市的中堅力量。該股發行的第一天表現不錯，但大市場環境急轉直下，所以股票的表現並沒像他們期望的那樣。後來大勢有所好轉，普倫蒂斯就組了個股票池，開始操作這支股票，幫股票池套現。
我對他的操作手法一無所知，他沒跟我說過，我也沒問過。他生性聰明且經驗豐富，但很明顯，這次控盤的結果好像不咋的。股票池很快就發現，他們根本無法脫手任何股票。他應該已經盡了全力，因為管理股票池的人一般不會求助於外人，除非覺得自己能力不行，而這誰也不願承認。總之，普倫蒂斯來找我了。一番客套敘舊之後，他說想讓我幫忙為石油產品公司的股票製造市場，脫手股票池大約10萬的持股。該股當時的價格是102～103塊。
我覺得可能事有蹊蹺，於是謝絕了他的提議，但他堅持請我出手相助，看在情義的分上，最後我隻得應承。我生來就不喜歡勉強做自己沒把握成功的事，但又總覺得人應該幫助自己的朋友。所以我說，我會盡力而為，也細數了需要克服的困難，並告訴他我不能保證一定成功。但普倫蒂斯隻是說，他並不強求我給股票池賺幾百萬，但他確定隻要我出手，結果一定會令所有通情達理的人滿意。
就這樣，我開始做一件自己覺得不該參與的事。和我擔心的一樣，普倫蒂斯代表股票池控盤時犯下了嚴重的錯誤，情況很棘手。但主要的困難還是時間不對，我確定牛市已屆尾聲，所以眼下市場並不樂觀，不會讓普倫蒂斯備受鼓舞，我至多可以帶來短暫的反彈。我擔心，在把石油產品公司的股票的走勢反轉之前，市場就已經完全是熊市了。但既然我已經答應了，那就全力以赴吧。
我開始拉抬股價。成績有，但一般。我把價格抬高到了107點附近，這已經很不錯了，我甚至賣出了少量股票，雖然不多，但我很高興沒有增持。場外的散戶們在等待股價進一步小漲，以拋售持股，我簡直就是他們的救星。如果大環境好些的話，我就能做得更好點了。普倫蒂斯沒有早點請我出手，錯過了最佳時機，這實在很糟糕。到了這個地步，我覺得唯一能做的，就是盡量平手退出。
我派人把普倫蒂斯叫來，告訴他我的看法，他強烈反對。我解釋為什麽采取這種立場，我說：“普倫蒂斯，我能清晰地感知市場的脈搏。你的股票沒有買盤，你很容易就能看到市場對我的操作的反應。聽著，我在全力操作它，給了它我能給的吸引力，一直在支撐，但股民仍然無動於衷。這樣，你就能確定，不是股票的問題，而是市場的問題。強行操作根本沒用，反而一定會虧。如果有人跟進，作為股票池的管理者，你應該買進自己的股票；但如果完全沒人跟進，你還買，那就是個笨蛋。我買進5千股，股民們應該也跟著買進5千股才對。我可不能做唯一的買家，如果那樣做，就隻能把自己套進大宗股票裏去。現在唯一能做的就是賣，立刻賣。”
“你的意思是狂拋，不管價格多低？”普倫蒂斯問。
“對！”我說。我看到他準備反對，於是接著說：“隻要一開始拋售池裏的股票，你就要做好心理準備，價格會跌破麵值，而且……”
沒等我說完他就大叫：“噢，不行，絕對不行！”仿佛我在拉他進自殺俱樂部。
“普倫蒂斯，”我對他說，“控盤的基本原則是拉抬股價以便出貨。你不可能在上漲中大宗拋出，隻有在跌勢中才能做到。我很想幫你把價格抬高到125～130點，但我沒這本事，所以隻能從現在的價位就開始賣出。我認為，整個大盤都會下跌，石油產品公司不可能是個例外。現在賣出引領股價下跌，總比在下個月被他人的賣壓引領暴跌要好。反正它注定會跌的。”
我覺得自己沒說恐怖故事，但是他哭得厲害，聲音大得都能穿到地球那頭的中國去。他什麽都不聽，就是不聽。他哭道：那不行！那會給股票留下不良記錄，風投銀行更會來找麻煩，這家公司是銀行用貸款入了股的，還有其他種種後果。
我再次告訴他，根據我的判斷，它必然會跌15～20點，沒有任何力量可以阻止，因為大盤會跌這麽多。我再次強調，不要指望這支股票會成為一顆例外的明星。但我就像在純粹浪費口水，他堅持讓我撐盤。
這就是當時最精明的交易商之一，那個時代最成功的操盤手，他在交易中賺過幾百萬，對證券遊戲了如指掌，現在卻堅持在熊市初期撐盤！當然，這是他的股票，不過麵對愚蠢的操作，完全背離交易原則的愚蠢操作，我還是和他爭論了起來。結果徒勞無功，他堅持讓我撐盤。
很快，大盤開始疲軟，真正的跌勢自然拉開了序幕，石油產品公司和其他股票一起下跌。按照普倫蒂斯的指令，我不僅沒有賣出，反而為內線的股票池買進了。
原因隻有一個，那就是普倫蒂斯不相信熊市已經到來。我相信牛市早已結束，我不僅測試過石油產品公司的股票，還試過其他股票，證實了自己最初的判斷。我可不能等熊市完全開始後才開始放空。我放空了很多股票，但沒動石油產品公司。
如前所料，石油產品股池的最初持股，以及後來為了撐盤買進的持股，都被套牢了。最後還是隻能清盤，但如果當時普倫蒂斯同意我賣掉，他們就能以高得多的價位清盤了。結果注定如此。但是，普倫蒂斯堅持認為自己是對的，他就說自己是對的。我理解他。他說我當時建議他賣出，是因為我自己在牛市持了空頭。他的意思就是說，如果狂拋石油產品公司，就會創造熊市，所以有利於我在其他股票上的空頭。
完全是胡扯。我可不是因為放空所以看跌，而是因為看跌才持空。我觀察和分析大環境，確定看跌後才放空。方向錯誤是賺不到錢的，在股市中尤其如此。我計劃拋出池裏的股票，是因為20年的交易經驗告訴我，隻能這麽幹，不然就是犯傻。作為一個老到的操盤手，普倫蒂斯應該看得比我還清楚，當時做任何其他操作都已不合時宜。
普倫蒂斯大概認為作手是無所不能的，但本來隻有外行人才會有這種錯覺。這其實是錯的。基恩最大的成就，是在1901年春天控盤美國鋼材的普通股和優先股。他的成功，並非完全靠他清晰的頭腦和足夠的智慧，也不是因為國內的首富們都是他的後盾，那些隻是成功的部分原因，最主要的原因還是當時的大市場環境對他有利，股民的精神狀態也剛好合適。
經曆和常識會教給人很多東西，違背經驗和常識行事，就會敗得很慘。但華爾街上的傻瓜可不是隻有外行人。我剛剛已經說過普倫蒂斯對我的憎恨。我沒有自主操作，而是按照他的意思，他深感痛心，但把責任都推到了我的身上。
為了大宗出貨而控盤，隻要操作中不含惡意誤導成分，就沒什麽神秘的，也不是暗箱操作或不合法的行為。如果要控盤成功，必須以合理的交易原則為基礎。大家總是把這種正常的控盤，和過去那些衝銷交易之類的操作混為一談。但我可以向你保證，控盤中幾乎沒有騙人的成分。控盤和非法操作的區別在於操作者的人格，而不是操作的性質。摩根集團發行債券，民眾是投資者，而操盤手賣出大宗股票，民眾則是投機者。投資人力求從資本中獲取穩妥、持久的迴報，而投機者要的是快錢。操盤手會把目標市場定位在投機者身上，他們會為了高額迴報的機會而冒更大的風險。我自己對盲目下注沒有興趣。我可能會大筆投入，也可能隻買100股，但都必須先有充分的理由這麽做。
我清楚地記得自己是何時開始控盤的，也就是幫別人賣股票的。那是一段愉快的日子，因為它漂亮地說明了華爾街上的操盤手應有的專業態度。那是在我卷土重來後，也就是我在1915年的伯利恆鋼材股票上開始恢複元氣後。
我的交易相當穩定，運氣也不錯。我從不刻意尋求媒體的幫助，但也從不有意迴避發表自己的看法。而你知道，如果一個作手很活躍，華爾街的專家們就會誇大他的成功和失敗。媒體自然就會聽說他的大名，並刊登和他有關的所有謠言。有謠言說我賠得不能再慘了，也有的說我賺了好幾百萬，這兩個消息來自同一個權威人士。我對這些報道的唯一反應就是好奇，我想不明白它們是怎麽寫出來的，更不知道我為什麽會變得如此神奇。我的券商朋友們會一個個前來告訴我同樣的故事，每個人都有個新的版本，變得更加離奇，並增加更多的細節。
說了這一通，主要是為了告訴你，我是怎麽開始替別人控盤的。這得歸功於媒體，說我瞬間付清了幾百萬債務，但誇大了我的手筆和盈利，於是整個華爾街都開始談論我。當時，一個作手已經不能靠操作20萬股就控製一支股票了，但你也知道，民眾總希望能為老一輩的領袖找到接班人。基恩是個高明的股票作手，大名鼎鼎，他獨立操作賺了幾百萬，所以承銷商和銀行才會請他出山大宗出貨。總之，因為整個華爾街都在傳說他的事跡，所以人們才需要他的服務。
但是基恩已經去了天堂（他說：除非看到自己的太太賽森比在天堂等他，否則他一刻也不會在那裏停留），還有幾個人也曾經獨領風騷幾個月，但都銷聲匿跡很久了。我指的尤其是1901年來華爾街的幾個喜歡大手筆的西部人。他們從鋼材持股中賺了幾百萬後，仍然留在華爾街。其實他們不是基恩那樣的超級作手，而是承銷商。他們極其能幹，非常富有，而且極其成功地操作了自己或朋友控製的股票。他們實際上不是基恩或州長弗勞爾那樣的偉大作手，但華爾街還是覺得他們的故事很值得議論，他們擁有大量的擁躉，包括很多場內交易員和活躍的券商。他們隱姓埋名後，華爾街上就再也沒有真正的作手了，至少在報紙上看不到他們的名字了。
你應該還記得1915年證交所重新開市的那場牛市吧。協約國向美國購買了數十億的戰備物資，市場擴大了，我們瞬間進入了繁榮期。和戰略物資相關的股票，根本就不需要任何操作，它們本來就有無限的市場。很多人僅靠訂單就空手套到了幾百萬，甚至僅憑將得到訂單的承諾。隻要有訂單，友好的風投就會注入資金讓它們掛牌上市公開發行股票，或者他們就在場外發行自己公司的股票，所以都成了成功的股票發行人。隻要適當宣傳，民眾願意買進任何股票。
繁榮期過去後，一些發行人開始發現自己需要專業人士幫忙才能銷售股票。股民們高價買進的股票算是全被套住了，在這種情況下要出脫新股可不是件容易的事。繁榮過後，大家隻確定了一件事：任何股票都不會再漲了。這不是因為購買者變得更聰明了，而是因為買啥都賺的日子已經過去了，股民的精神狀態已經改變。價格不需要下跌，隻要市場清淡一陣子，大家便都開始悲觀。
每次繁榮期都會有一些公司成立，主要（雖然並非唯一）想利用民眾的好胃口：不用挑，買什麽都賺！也有人遲遲不發行股票，他們會犯這種錯誤是因為，人們總不願看到繁榮退去，總希望它會永遠持續下去，所以認為它會永遠持續下去。而且，如果利潤夠大，冒點風險也是值得的。當希望蒙住了人們的雙眼，漲勢似乎便永無盡頭。大家看到，一支在12～14點時沒人買的股票突然漲到30點，這應該是頂點了，可它又漲到了50點，這次絕對不會再漲了，可它很快又漲到了60點、70點、75點……這時大家相信，這支幾周前還不到15塊的股票不可能再漲了，可它又漲到了80點、85點……於是普通人開始蜂擁進場，他們隻考慮價格而不是價值，隻根據情緒行動而不是大環境，采取了最簡單的辦法，拒絕思考漲勢總有盡頭。這就是業餘人士雖然知道不應在頂點買進，實際上卻總買在最高價所以賠得一塌糊塗的原因。於是，民眾在繁榮期獲得的賬麵利潤，永遠停留在了賬麵上。
說得這麽寬泛根本無法打動你，我完全理解你的煩惱。概論通常都無法讓人太明白，也許舉個例子效果就會好些。現在我給你講個真事，我隻用了7千股就把一支股抬高了30點，為它開拓了無可限量的市場。
它就是帝國鋼材。公司老板們名聲在外，而且全力宣傳股票的價值。通過華爾街的眾多券商，他們把大約30%的股票放給了股民。但上市後交易不太活躍。偶爾有人問起它時，個別內線（初期承銷團的成員）會說公司收入出乎意料地好，前景一片大好。他們說得沒錯，公司運作得確實非常好。但是，對投機商來說，它卻無法令人激動，缺乏投機吸引力；而對投資者來說，他們也不確定其價格是否穩定，分紅能否持續。它表現平平，沒有太顯眼的表現，溫吞得很。內線人士真實且激動人心的報告，並沒有刺激出相應的漲勢，但它也沒有下跌。
就這樣，帝國鋼材一直默默無聞、無人問津、沒人吹捧。一方麵，沒人放空所以不會下跌。股權不夠分散，所以沒人放空，如果那麽做，你就會完全受製於持股的內線集團。而另一方麵，它也沒有誘因使人買進。
對投資者來說，它是支投機股。而對投機者來說，它又屬於牛皮股；一旦你買進，就會被迫變成投資者，不管你願意不願意，隻能望著橫盤發呆，覺得隻能長期持股。被這樣一支牛皮股拖個一兩年，損失會很大，還不如及早脫身。而且，等別的股票出現大好時機時，你會發現自己被套住了，無法脫身。
一天，帝國鋼材財團的一個大首腦，代表他自己和他的同事們來找我。他們想為股票製造市場。他們有70%的股份沒有流通，他們知道自己拉不起股價，所以想讓我幫忙，問我怎樣才能接這個活兒。
我告訴他幾天後給他答複。然後我開始研究公司的資產。我找了幾個專家考查公司的各個部門，生產部、業務部和財務部。他們給我提供了客觀公正的報告。我可不是要找出公司的優缺點，我隻想要事實，所以我得到了。
報告顯示，這家公司不錯，很有價值，前景不錯。如果你是做投資的，而且可以稍安勿躁，以現在的市價購進將是明智之舉。從股票的市場表現和公司的實際情況來看，上漲是最合理合法的走勢，雖然你不能對未來打包票。我看不到任何理由，為什麽不真心實意且胸有成竹地接這個活兒，控盤帝國鋼材。
我把決定通知了他，他來到我的辦公室，詳談生意的細節。我開出了條件：不要勞務費，隻要10萬股帝國鋼材的看漲期權，價格從70塊到100塊不等。可能有人會覺得，這是一筆很大的酬勞；但他們也應該考慮考慮，當時市價是70點，而內線清楚地知道，不壓低股價，他們自己根本就賣不掉10萬股，甚至連5萬股都賣不掉。股票根本就沒有市場，關於公司的高收入和好前景的那些宣傳，也根本沒有吸引到足夠的買家。而且在我的這個條件下，如果他不先賺上幾百萬，我一分錢也賺不到。我出麵不是為了高額傭金，我索要的酬勞充滿了不確定性。
我知道這支股票真值錢，而且大市場環境看漲，所以有利於所有好股票上漲，我相信自己一定能幹得很漂亮。聽到我的觀點，客戶備受鼓舞，立刻同意了我的條件。我們在愉快的氣氛中簽了合同。
我還進一步徹底地保護了自己。財團擁有或控製著的非流通股占70%，我讓他們簽了一份信托協議，把這70%的股份暫時鎖住。我可不想成為大股東們倒貨的垃圾場。牢牢鎖住了大頭的持股後，我該考慮如何對付那30%了，但我要冒個險。曆經風雨的投機商從不奢求毫無風險的交易。有了協議也不完全保險，但事實上，鎖住的股份一下子湧進場的可能性也不大了，就像人壽保險公司的所有投保人同一天都死了一樣。人有死亡的風險，股市也有風險，雖然沒有人真印刷過風險概率表之類的東西，但風險率卻真實存在。
規避了可規避的風險後，我的戰役打響了。目標是讓我的看漲期權產生價值，要做到這一點，我就得拉抬股價，製造一個市場，能讓我拋售10萬股——我持有10萬股的期權。
首先，我要確定一上漲，大概會有多少股票會湧進市場。這對我的券商來說易如反掌，他們很快就弄清，在目前市價和略高的價位上，有多少股票待售。我不知道是哪些專門的人，告訴了他們那些記錄在案的賣盤。股價現在是70點。在這個價位我一千股也賣不掉，因為沒有買進力量，在低幾點的價位上也沒有任何買盤。我得根據券商們提供的資料行動，這些資料讓我知道，有大宗股票待售，但沒有多少買盤。
聽到消息後，我立刻悄悄地吃進了所有70點和更高價位的待售股票。你懂的，我說的“我”是指幫我交易的券商。我的客戶已經鎖住了自己的股票，所以取消了所有的賣單，所以我吃進的股份都來自散戶。
我不需要買進太多，我知道，適當的漲勢會吸引買單，當然，也有一小部分賣單。
我沒有散布帝國鋼材的利多消息，完全沒必要。我不是說利多宣傳沒用，我的任務是通過最佳宣傳方式，直接激發大眾的情緒。就像宣傳羊毛製品、鞋子或汽車的價值一樣，我必須宣傳某支新股的價值。宣傳是應有的策略，但應由買家們自己來尋找精確、可靠的利多消息。前麵說過，各大報紙總會設法刊登評論，解釋市場的動向。這就是新聞。讀者不僅想知道市場的動向，而且想了解原因。所以，操盤手不必動一根手指頭，財經記者就會刊出所有可用的信息和謠傳，並分析公司的收入報告、業務狀況和前景。簡言之，就是有關漲勢的任何信息。一旦有記者或熟人問我對某支股票的看法，如果我有看法，就會毫不猶豫地說出來。我不會主動給別人建議或內幕，但秘密操作對我來說並無益處。而且我知道，報價器是最能幹的宣傳員，也是最有說服力的銷售員。
我把70點和略高價位的所有待售股票吃進後，就減輕了市場的賣壓，帝國鋼材的交易方向自然就明朗了。最小阻力方向顯然是上揚的。場內交易員眼睛最亮，他們先發現了這一點，自然推斷出它在上漲。雖然漲幅不得而知，但足以讓他們決定買進。他們需要帝國鋼材，完全因為它明顯的漲勢——這就是行情傳達的可靠的利多消息！於是，我立刻動手填滿他們的需要，也就是把剛剛從疲憊的持有人手中買來的股票賣給他們。當然，這種賣盤，操作需要相當審慎。我樂於滿足這些需要。我沒有把股票強塞給市場，也並不希望漲得太快。在這個階段就拋完10萬股的一半，可不是什麽好事。我的任務是製造一個市場，可以讓我出清10萬股。
我賣出了交易員們急切買進的股票，沒多賣，但這也意味著，我一直在施加的買壓暫停了。過一段時間，大家就會停止買進，價格也不再上漲。一旦出現這種情況，交易員們也再無理由買進，所以也將開始賣出，而失望的多頭股民也會開始賣出。但我早已做好準備，早料到價格在賣壓下會跌，於是我就把之前在高幾點的價位上賣給交易員的股票再買迴來。而這一買就會讓跌勢停止。而價格一停止下跌，大家就會停止賣出。
然後我故技重施，吃進市價及略高於市價的所有待售股票（數量並不多），價格再次上漲，此次漲勢的起點會略高於70點。記住，價格一迴踩，很多持股人恨不得自己早就平倉了，但在頭部3～4點以下時他們就舍不得割肉賣出了。他們總是暗暗發誓：隻要股價反彈，就全部賣出，他們當初買進就是為了隨著股價上漲拋出。但看到股價走向有變，就會又改變主意。當然，總有一小部分保守的快線會平倉，對他們來說，獲利落袋心才安。之後，我隻需重複這個過程，買進、賣出，但價格的起漲點會越來越高。
有時你吃光所有待售股票後，可能大幅抬高價格，在你控盤的股票上形成小型看漲騷動。這是極好的廣告，會引起輿論，把場內交易員和喜歡頻繁交易的投機散戶誘進來。我認為喜歡頻繁交易的人相當多。
我就是這樣操作帝國鋼材的，不管這種刺激創造的需求量有多大，我都會相應賣出以滿足市場的需要。我的拋售總能控製好價格浮動的範圍和速度。我就這樣隨著股價的下跌買進，又隨著上漲賣出，幾個迴合下來，不僅抬高了價格，更為帝國鋼材製造了活躍的市場。
我出手後，它就成了活躍股，人們就可以安心地買賣它了（前提是交易量不太大，不造成價格的劇烈波動）。人們再也不擔心買進後被晾幹，或者賣出後被軋空了。活躍的表現給了大家信心，越來越多的場內交易員和股民開始相信帝國鋼材永遠都有市場，而且，活躍的交易也消除了媒體對它的質疑。最後，在買賣幾千股後，我成功地把股價拉抬到了麵值。大家都很想在100美元的價位買進，為什麽？漲勢就在那兒，現在人人都知道這是支好股，之前以及現在買都很劃算。很多人都認為：它既然能從70點漲到100點，就能從票麵的100點再漲30個點。
我把股價拉高了30點，期間共積累了7000持股，均價約85塊，也就是我每股賺了15個點的利潤。當然，我的整體利潤遠比這個要大，雖然還隻是賬麵利潤。這筆利潤絕對安全，因為我已經製造了足夠大的市場，可以想賣多少就賣多少了。經過審慎的操作，股價還有上漲的空間，而我那10萬股期權的價位是從70點到100點的。
股票走得很順，所以我沒有執行原定計劃，及時把賬麵利潤轉化為鈔票。這次控盤太漂亮了，絕對漂亮，理應成功，這可不是我自誇。這家公司的資產很有價值，即使股價再高一點也不算貴。帝國鋼材最初的財團成員之一，某財力雄厚的著名銀行表示，希望能控股該公司。帝國鋼材公司業務繁榮，前景也大好，所以對銀行來說價值非凡，可比由散戶控製更有前途。總之，銀行提出條件，要我讓出我對股票的所有期權。這就是說，我有巨額利潤了，所以我當場就接受了。當我能以高額利潤一次出清時，我總樂意這麽做。對這支股票上的獲利，我是相當滿意的。
在我讓出10萬股的期權之前，我就知道，銀行雇了更多專家對帝國鋼材的資產做了更加徹底的評估，而評估報告足以讓他們決定提出對我進行收購。我留了幾千股作為投資，我相信帝國鋼材的前途。
我對帝國鋼材的操作，十分規範，絕對遵守遊戲規則。我一買進，股價就漲，所以我知道這很安全。它從沒像有些股票一樣進水。如果你發現一支股票對買壓反應遲鈍，你就該毫不猶豫地賣出了。如果一支股票有價值，大市場環境又不差，你就能確定即使股價下跌也能讓它恢複，即使跌20多點也沒問題。但帝國鋼材是支有價值的好股票，所以從未暴跌，所以我恢複價格的本領也沒派上用場。
在操作股票的過程中，我時刻牢記基本的交易原則：不和報價器叫板，不向爛市場發火。也許你覺得奇怪，我為什麽會反複強調這一點。你應該懂得，那些經常在華爾街操作成功所以賺了幾百萬的精明人，一定都明白要冷靜應對這一遊戲的道理。但如果你了解實際情況，就會驚訝地發現，很多成功的大作手都會因為市場太爛而行如潑婦。他們把爛市場看做對自己的嘲笑，大發脾氣，進而虧更多。
人們謠傳我和約翰·普倫蒂斯不和。瞎猜的人們說：沒準是我倆有人使詐，上當的那個搞錯了交易，虧了幾百萬，諸如此類。但實際上根本不是那麽迴事。
普倫蒂斯和我相識多年，從沒紅過臉。他還常給我提供內幕，都很可靠，而按他的消息操作，我總能賺大錢。我也給他操作建議，他有時候聽，有時候不聽，不過他一聽，就總能大賺。
他是組織和宣傳“石油產品公司”上市的中堅力量。該股發行的第一天表現不錯，但大市場環境急轉直下，所以股票的表現並沒像他們期望的那樣。後來大勢有所好轉，普倫蒂斯就組了個股票池，開始操作這支股票，幫股票池套現。
我對他的操作手法一無所知，他沒跟我說過，我也沒問過。他生性聰明且經驗豐富，但很明顯，這次控盤的結果好像不咋的。股票池很快就發現，他們根本無法脫手任何股票。他應該已經盡了全力，因為管理股票池的人一般不會求助於外人，除非覺得自己能力不行，而這誰也不願承認。總之，普倫蒂斯來找我了。一番客套敘舊之後，他說想讓我幫忙為石油產品公司的股票製造市場，脫手股票池大約10萬的持股。該股當時的價格是102～103塊。
我覺得可能事有蹊蹺，於是謝絕了他的提議，但他堅持請我出手相助，看在情義的分上，最後我隻得應承。我生來就不喜歡勉強做自己沒把握成功的事，但又總覺得人應該幫助自己的朋友。所以我說，我會盡力而為，也細數了需要克服的困難，並告訴他我不能保證一定成功。但普倫蒂斯隻是說，他並不強求我給股票池賺幾百萬，但他確定隻要我出手，結果一定會令所有通情達理的人滿意。
就這樣，我開始做一件自己覺得不該參與的事。和我擔心的一樣，普倫蒂斯代表股票池控盤時犯下了嚴重的錯誤，情況很棘手。但主要的困難還是時間不對，我確定牛市已屆尾聲，所以眼下市場並不樂觀，不會讓普倫蒂斯備受鼓舞，我至多可以帶來短暫的反彈。我擔心，在把石油產品公司的股票的走勢反轉之前，市場就已經完全是熊市了。但既然我已經答應了，那就全力以赴吧。
我開始拉抬股價。成績有，但一般。我把價格抬高到了107點附近，這已經很不錯了，我甚至賣出了少量股票，雖然不多，但我很高興沒有增持。場外的散戶們在等待股價進一步小漲，以拋售持股，我簡直就是他們的救星。如果大環境好些的話，我就能做得更好點了。普倫蒂斯沒有早點請我出手，錯過了最佳時機，這實在很糟糕。到了這個地步，我覺得唯一能做的，就是盡量平手退出。
我派人把普倫蒂斯叫來，告訴他我的看法，他強烈反對。我解釋為什麽采取這種立場，我說：“普倫蒂斯，我能清晰地感知市場的脈搏。你的股票沒有買盤，你很容易就能看到市場對我的操作的反應。聽著，我在全力操作它，給了它我能給的吸引力，一直在支撐，但股民仍然無動於衷。這樣，你就能確定，不是股票的問題，而是市場的問題。強行操作根本沒用，反而一定會虧。如果有人跟進，作為股票池的管理者，你應該買進自己的股票；但如果完全沒人跟進，你還買，那就是個笨蛋。我買進5千股，股民們應該也跟著買進5千股才對。我可不能做唯一的買家，如果那樣做，就隻能把自己套進大宗股票裏去。現在唯一能做的就是賣，立刻賣。”
“你的意思是狂拋，不管價格多低？”普倫蒂斯問。
“對！”我說。我看到他準備反對，於是接著說：“隻要一開始拋售池裏的股票，你就要做好心理準備，價格會跌破麵值，而且……”
沒等我說完他就大叫：“噢，不行，絕對不行！”仿佛我在拉他進自殺俱樂部。
“普倫蒂斯，”我對他說，“控盤的基本原則是拉抬股價以便出貨。你不可能在上漲中大宗拋出，隻有在跌勢中才能做到。我很想幫你把價格抬高到125～130點，但我沒這本事，所以隻能從現在的價位就開始賣出。我認為，整個大盤都會下跌，石油產品公司不可能是個例外。現在賣出引領股價下跌，總比在下個月被他人的賣壓引領暴跌要好。反正它注定會跌的。”
我覺得自己沒說恐怖故事，但是他哭得厲害，聲音大得都能穿到地球那頭的中國去。他什麽都不聽，就是不聽。他哭道：那不行！那會給股票留下不良記錄，風投銀行更會來找麻煩，這家公司是銀行用貸款入了股的，還有其他種種後果。
我再次告訴他，根據我的判斷，它必然會跌15～20點，沒有任何力量可以阻止，因為大盤會跌這麽多。我再次強調，不要指望這支股票會成為一顆例外的明星。但我就像在純粹浪費口水，他堅持讓我撐盤。
這就是當時最精明的交易商之一，那個時代最成功的操盤手，他在交易中賺過幾百萬，對證券遊戲了如指掌，現在卻堅持在熊市初期撐盤！當然，這是他的股票，不過麵對愚蠢的操作，完全背離交易原則的愚蠢操作，我還是和他爭論了起來。結果徒勞無功，他堅持讓我撐盤。
很快，大盤開始疲軟，真正的跌勢自然拉開了序幕，石油產品公司和其他股票一起下跌。按照普倫蒂斯的指令，我不僅沒有賣出，反而為內線的股票池買進了。
原因隻有一個，那就是普倫蒂斯不相信熊市已經到來。我相信牛市早已結束，我不僅測試過石油產品公司的股票，還試過其他股票，證實了自己最初的判斷。我可不能等熊市完全開始後才開始放空。我放空了很多股票，但沒動石油產品公司。
如前所料，石油產品股池的最初持股，以及後來為了撐盤買進的持股，都被套牢了。最後還是隻能清盤，但如果當時普倫蒂斯同意我賣掉，他們就能以高得多的價位清盤了。結果注定如此。但是，普倫蒂斯堅持認為自己是對的，他就說自己是對的。我理解他。他說我當時建議他賣出，是因為我自己在牛市持了空頭。他的意思就是說，如果狂拋石油產品公司，就會創造熊市，所以有利於我在其他股票上的空頭。
完全是胡扯。我可不是因為放空所以看跌，而是因為看跌才持空。我觀察和分析大環境，確定看跌後才放空。方向錯誤是賺不到錢的，在股市中尤其如此。我計劃拋出池裏的股票，是因為20年的交易經驗告訴我，隻能這麽幹，不然就是犯傻。作為一個老到的操盤手，普倫蒂斯應該看得比我還清楚，當時做任何其他操作都已不合時宜。
普倫蒂斯大概認為作手是無所不能的，但本來隻有外行人才會有這種錯覺。這其實是錯的。基恩最大的成就，是在1901年春天控盤美國鋼材的普通股和優先股。他的成功，並非完全靠他清晰的頭腦和足夠的智慧，也不是因為國內的首富們都是他的後盾，那些隻是成功的部分原因，最主要的原因還是當時的大市場環境對他有利，股民的精神狀態也剛好合適。
經曆和常識會教給人很多東西，違背經驗和常識行事，就會敗得很慘。但華爾街上的傻瓜可不是隻有外行人。我剛剛已經說過普倫蒂斯對我的憎恨。我沒有自主操作，而是按照他的意思，他深感痛心，但把責任都推到了我的身上。
為了大宗出貨而控盤，隻要操作中不含惡意誤導成分，就沒什麽神秘的，也不是暗箱操作或不合法的行為。如果要控盤成功，必須以合理的交易原則為基礎。大家總是把這種正常的控盤，和過去那些衝銷交易之類的操作混為一談。但我可以向你保證，控盤中幾乎沒有騙人的成分。控盤和非法操作的區別在於操作者的人格，而不是操作的性質。摩根集團發行債券，民眾是投資者，而操盤手賣出大宗股票，民眾則是投機者。投資人力求從資本中獲取穩妥、持久的迴報，而投機者要的是快錢。操盤手會把目標市場定位在投機者身上，他們會為了高額迴報的機會而冒更大的風險。我自己對盲目下注沒有興趣。我可能會大筆投入，也可能隻買100股，但都必須先有充分的理由這麽做。
我清楚地記得自己是何時開始控盤的，也就是幫別人賣股票的。那是一段愉快的日子，因為它漂亮地說明了華爾街上的操盤手應有的專業態度。那是在我卷土重來後，也就是我在1915年的伯利恆鋼材股票上開始恢複元氣後。
我的交易相當穩定，運氣也不錯。我從不刻意尋求媒體的幫助，但也從不有意迴避發表自己的看法。而你知道，如果一個作手很活躍，華爾街的專家們就會誇大他的成功和失敗。媒體自然就會聽說他的大名，並刊登和他有關的所有謠言。有謠言說我賠得不能再慘了，也有的說我賺了好幾百萬，這兩個消息來自同一個權威人士。我對這些報道的唯一反應就是好奇，我想不明白它們是怎麽寫出來的，更不知道我為什麽會變得如此神奇。我的券商朋友們會一個個前來告訴我同樣的故事，每個人都有個新的版本，變得更加離奇，並增加更多的細節。
說了這一通，主要是為了告訴你，我是怎麽開始替別人控盤的。這得歸功於媒體，說我瞬間付清了幾百萬債務，但誇大了我的手筆和盈利，於是整個華爾街都開始談論我。當時，一個作手已經不能靠操作20萬股就控製一支股票了，但你也知道，民眾總希望能為老一輩的領袖找到接班人。基恩是個高明的股票作手，大名鼎鼎，他獨立操作賺了幾百萬，所以承銷商和銀行才會請他出山大宗出貨。總之，因為整個華爾街都在傳說他的事跡，所以人們才需要他的服務。
但是基恩已經去了天堂（他說：除非看到自己的太太賽森比在天堂等他，否則他一刻也不會在那裏停留），還有幾個人也曾經獨領風騷幾個月，但都銷聲匿跡很久了。我指的尤其是1901年來華爾街的幾個喜歡大手筆的西部人。他們從鋼材持股中賺了幾百萬後，仍然留在華爾街。其實他們不是基恩那樣的超級作手，而是承銷商。他們極其能幹，非常富有，而且極其成功地操作了自己或朋友控製的股票。他們實際上不是基恩或州長弗勞爾那樣的偉大作手，但華爾街還是覺得他們的故事很值得議論，他們擁有大量的擁躉，包括很多場內交易員和活躍的券商。他們隱姓埋名後，華爾街上就再也沒有真正的作手了，至少在報紙上看不到他們的名字了。
你應該還記得1915年證交所重新開市的那場牛市吧。協約國向美國購買了數十億的戰備物資，市場擴大了，我們瞬間進入了繁榮期。和戰略物資相關的股票，根本就不需要任何操作，它們本來就有無限的市場。很多人僅靠訂單就空手套到了幾百萬，甚至僅憑將得到訂單的承諾。隻要有訂單，友好的風投就會注入資金讓它們掛牌上市公開發行股票，或者他們就在場外發行自己公司的股票，所以都成了成功的股票發行人。隻要適當宣傳，民眾願意買進任何股票。
繁榮期過去後，一些發行人開始發現自己需要專業人士幫忙才能銷售股票。股民們高價買進的股票算是全被套住了，在這種情況下要出脫新股可不是件容易的事。繁榮過後，大家隻確定了一件事：任何股票都不會再漲了。這不是因為購買者變得更聰明了，而是因為買啥都賺的日子已經過去了，股民的精神狀態已經改變。價格不需要下跌，隻要市場清淡一陣子，大家便都開始悲觀。
每次繁榮期都會有一些公司成立，主要（雖然並非唯一）想利用民眾的好胃口：不用挑，買什麽都賺！也有人遲遲不發行股票，他們會犯這種錯誤是因為，人們總不願看到繁榮退去，總希望它會永遠持續下去，所以認為它會永遠持續下去。而且，如果利潤夠大，冒點風險也是值得的。當希望蒙住了人們的雙眼，漲勢似乎便永無盡頭。大家看到，一支在12～14點時沒人買的股票突然漲到30點，這應該是頂點了，可它又漲到了50點，這次絕對不會再漲了，可它很快又漲到了60點、70點、75點……這時大家相信，這支幾周前還不到15塊的股票不可能再漲了，可它又漲到了80點、85點……於是普通人開始蜂擁進場，他們隻考慮價格而不是價值，隻根據情緒行動而不是大環境，采取了最簡單的辦法，拒絕思考漲勢總有盡頭。這就是業餘人士雖然知道不應在頂點買進，實際上卻總買在最高價所以賠得一塌糊塗的原因。於是，民眾在繁榮期獲得的賬麵利潤，永遠停留在了賬麵上。