全球貨幣政策重迴寬鬆的趨勢變化將是大概率的
11月14日，m.\/國勞工統計局發布數據顯示，10月m.\/國cpi同比增長3.2%，略低於市場預期的3.3%，前值為3.7%；10月核心cpi同比上漲4%，是2021年6月以來最低，也略低於市場預期的4.1%，前值為4.1%。數據公布後，美股大漲、美債收益率大幅下行，顯然，市場降息預期開始升溫。截至目前，10年期m.\/國國債收益率已適當下行，美元也有所走弱”。最新定價顯示，貨幣市場目前已經認為歐洲央行2024年降息100個基點的概率為100%，也就是說，歐洲央行明年至少將降息100個基點。幾乎與此同時，11月15日，中國人民銀行通過香港金融管理局的債務工具\/中\/央\/.結算係統（cmu）債券投標平台，成功進行了450億元人民幣\/中\/央\/.銀行票據的招標發行，創下近三年來的最高發行規模。隨著離岸央票迴籠，離岸人民幣利率一改頹勢，迅速攀升。
從數據分析看，m.\/國10月cpi低於預期，主因是能源價格下跌和住宅分項加速迴落。但就在大部分機構預測後市降息沒有懸念時，多位m.\/聯.儲.官員發表講話，他們認為，雖然越來越多的證據表明通脹問題正在緩解，但不能排除在必要時進一步加息的可能性。波士頓聯儲主席柯林斯就在接受采訪時表示：“為了在適當的時間內將通脹率降至2%的目標，需要耐心和堅定，我不會排除進一步收緊政策的可能性。”這位央行官員補充說：“我理解人們喜歡好消息的傾向，在一些經濟數據中也確實有一些好消息，我認為需要肯定這一點，但m.\/聯.儲.現在需要的是堅持抗擊通脹。”
怎麽看待這種看似矛盾的信息？筆者認為，m.\/國的金融官員是世界上最聰明最狡猾的一群技術官僚。當年，英格蘭銀行行長默爾文·金曾用挽歌般的語調讚美過一個人，說：“偉大的經濟學家極其少見，這種人必須具備幾種人的天賦，數學家、曆史學家、政治家和哲學家，艾倫·格林斯潘正是這些天賦的化身。”這個格林斯潘就是過去的m.\/聯.儲.主席。諾貝爾經濟學獎得主弗裏德曼在談到格林斯潘的出色表現時說，“我大惑不解，我難以置信，令我困惑的是他們如何在突然之間學會了怎樣管理經濟。是艾倫·格林斯潘對經濟的波動和衝擊具有洞察力，而其他人沒有嗎？”
格林斯潘在任m.\/聯.儲.主席時，電視裏幾乎每天都能看到其身影，每天都能聽到他關於m.\/聯.儲.金融政策的幾乎“精神分裂”般的語無倫次的預測，他周五這樣說，明天那樣講，你無法確定m.\/聯.儲.下一步會采取什麽樣的政策，看上去他給世界帶來了不確定，其實你確信了這種不確定性，就是他所希望得到的結果。格林斯潘擔任m.\/聯.儲.主席18年，m.\/國經濟持續增長，期間隻被兩次小規模的經濟衰退打斷，從1987年到1998年更是創造了90多個月的戰後經濟連續增長的紀錄，更重要的是，盡管失業率已經低至5.5%,通貨膨脹依然被控製在3%以下，被傳統經濟理論認為不可能兩全的低失業率和低通貨膨脹竟然同時出現，m.\/國出現了所謂“零通貨膨脹型經濟”。
“預期管理大師”格林斯潘對經濟運行進行調整的油門和刹車主要是利率，他幾乎將通過改變利率對經濟進行微調發揮到了極致，1992-1995年，在m.\/國經濟一片向好的情形下，格林斯潘未雨綢繆，7次提高聯邦利率，為經濟適度降溫。而1998年亞洲金融危機擴散到全球，格林斯潘又在10周內連續三次減息，創造了m.\/國曆史上最快的減息速度，穩定了經濟。同樣在2001年網絡泡沫破滅、恐怖分子襲擊m.\/國後，格林斯潘在短短一年內將利率從6.5%降至1.75%,刺激經濟增長。那些悲觀論者曾經認為恐怖襲擊後，m.\/國經濟不可避免地將出現負增長，但當年m.\/國經濟增長達到了3.5%。
而格林斯潘對外的表態並沒有看上去那麽輕鬆，利率隻是調控經濟的一個工具，說話的語言才是他偽裝自己真實意思的載體。所以當年的格林斯潘就是用他模糊的語言風格完成了對m.\/國金融政策的有效駕馭。如今，麵對債務壓身、經濟前景不明、金融市場波動增強等因素疊加的複雜環境，不排除現任m.\/聯.儲.主席鮑威爾的貨幣政策措辭以新的形式重迴“格林斯潘的模糊時代”。不要以為由此引發的人們對m.\/聯.儲.後期政策取向預期分歧增大是m.\/聯.儲.不希望看到的，而是他恰恰想要得到的“場景”。m.\/聯.儲.擔心的是，也許通脹正在向m.\/聯.儲.設定的目標邁進，但仍有一段路要走。過早宣布戰勝通脹隻會陷自己於被動，政策製定者不希望重蹈覆轍，一旦被大家識破真實意圖，意味著m.\/聯.儲.過早地放棄了降低通脹的努力，最終會為此付出代價，所以給大家一個模糊不定的前景是他駕輕就熟的管理套路。
但說到底，用嘴來控製通脹是最廉價的，否則利息一直高企誰付得起啊，所以不管m.\/聯.儲.在貨幣政策方麵如何花式表達，m.\/國通脹將穩中趨降、全球貨幣政策重迴寬鬆的趨勢變化將是大概率的，由此影響的是全球資本市場的走向。
下周行情展望：本周滬市兩陽三陰，橫走了一周，但市場也出現了一些積極變化，隨著m.\/聯.儲.加息周期走向末尾，美元指數下跌，人民幣匯率大幅度反彈。一方麵，“5g+工業互聯網”在推動數字經濟進入快車道方麵又有了新進展，另一方麵，房地產領域也不斷出現新的利好加持。而且前期不斷淨流出的北向資金不時淨流入，外資流出壓力有望繼續邊際緩解，接下來要關注增量資金動向，外資的持股偏好會變成新一輪市場風向標，也將決定歲末年初行情的主要基調。
技術上，滬市kdj的j值位於20-50區間震蕩，macd的紅柱縮小，dif走平。短期股指再一次承受空方的反撲，接下來要繼續關注市場量價配合情況，如北向資金保持流入，市場情緒會趨穩，滬市有望繼續向上方60日均線發起挑戰。
下周看好的板塊有：中藥及醫藥流通、電子設備、通信服務、煤炭開采、生物製品、半導體軟件和零售業。短線看，如果沒有真正的什麽投資端、融資端這利好那利好的出現，擊穿3000點又是必然。弱問？投資端、融資端的利好，你看出來嗎？你是認真的嗎？
11月14日，m.\/國勞工統計局發布數據顯示，10月m.\/國cpi同比增長3.2%，略低於市場預期的3.3%，前值為3.7%；10月核心cpi同比上漲4%，是2021年6月以來最低，也略低於市場預期的4.1%，前值為4.1%。數據公布後，美股大漲、美債收益率大幅下行，顯然，市場降息預期開始升溫。截至目前，10年期m.\/國國債收益率已適當下行，美元也有所走弱”。最新定價顯示，貨幣市場目前已經認為歐洲央行2024年降息100個基點的概率為100%，也就是說，歐洲央行明年至少將降息100個基點。幾乎與此同時，11月15日，中國人民銀行通過香港金融管理局的債務工具\/中\/央\/.結算係統（cmu）債券投標平台，成功進行了450億元人民幣\/中\/央\/.銀行票據的招標發行，創下近三年來的最高發行規模。隨著離岸央票迴籠，離岸人民幣利率一改頹勢，迅速攀升。
從數據分析看，m.\/國10月cpi低於預期，主因是能源價格下跌和住宅分項加速迴落。但就在大部分機構預測後市降息沒有懸念時，多位m.\/聯.儲.官員發表講話，他們認為，雖然越來越多的證據表明通脹問題正在緩解，但不能排除在必要時進一步加息的可能性。波士頓聯儲主席柯林斯就在接受采訪時表示：“為了在適當的時間內將通脹率降至2%的目標，需要耐心和堅定，我不會排除進一步收緊政策的可能性。”這位央行官員補充說：“我理解人們喜歡好消息的傾向，在一些經濟數據中也確實有一些好消息，我認為需要肯定這一點，但m.\/聯.儲.現在需要的是堅持抗擊通脹。”
怎麽看待這種看似矛盾的信息？筆者認為，m.\/國的金融官員是世界上最聰明最狡猾的一群技術官僚。當年，英格蘭銀行行長默爾文·金曾用挽歌般的語調讚美過一個人，說：“偉大的經濟學家極其少見，這種人必須具備幾種人的天賦，數學家、曆史學家、政治家和哲學家，艾倫·格林斯潘正是這些天賦的化身。”這個格林斯潘就是過去的m.\/聯.儲.主席。諾貝爾經濟學獎得主弗裏德曼在談到格林斯潘的出色表現時說，“我大惑不解，我難以置信，令我困惑的是他們如何在突然之間學會了怎樣管理經濟。是艾倫·格林斯潘對經濟的波動和衝擊具有洞察力，而其他人沒有嗎？”
格林斯潘在任m.\/聯.儲.主席時，電視裏幾乎每天都能看到其身影，每天都能聽到他關於m.\/聯.儲.金融政策的幾乎“精神分裂”般的語無倫次的預測，他周五這樣說，明天那樣講，你無法確定m.\/聯.儲.下一步會采取什麽樣的政策，看上去他給世界帶來了不確定，其實你確信了這種不確定性，就是他所希望得到的結果。格林斯潘擔任m.\/聯.儲.主席18年，m.\/國經濟持續增長，期間隻被兩次小規模的經濟衰退打斷，從1987年到1998年更是創造了90多個月的戰後經濟連續增長的紀錄，更重要的是，盡管失業率已經低至5.5%,通貨膨脹依然被控製在3%以下，被傳統經濟理論認為不可能兩全的低失業率和低通貨膨脹竟然同時出現，m.\/國出現了所謂“零通貨膨脹型經濟”。
“預期管理大師”格林斯潘對經濟運行進行調整的油門和刹車主要是利率，他幾乎將通過改變利率對經濟進行微調發揮到了極致，1992-1995年，在m.\/國經濟一片向好的情形下，格林斯潘未雨綢繆，7次提高聯邦利率，為經濟適度降溫。而1998年亞洲金融危機擴散到全球，格林斯潘又在10周內連續三次減息，創造了m.\/國曆史上最快的減息速度，穩定了經濟。同樣在2001年網絡泡沫破滅、恐怖分子襲擊m.\/國後，格林斯潘在短短一年內將利率從6.5%降至1.75%,刺激經濟增長。那些悲觀論者曾經認為恐怖襲擊後，m.\/國經濟不可避免地將出現負增長，但當年m.\/國經濟增長達到了3.5%。
而格林斯潘對外的表態並沒有看上去那麽輕鬆，利率隻是調控經濟的一個工具，說話的語言才是他偽裝自己真實意思的載體。所以當年的格林斯潘就是用他模糊的語言風格完成了對m.\/國金融政策的有效駕馭。如今，麵對債務壓身、經濟前景不明、金融市場波動增強等因素疊加的複雜環境，不排除現任m.\/聯.儲.主席鮑威爾的貨幣政策措辭以新的形式重迴“格林斯潘的模糊時代”。不要以為由此引發的人們對m.\/聯.儲.後期政策取向預期分歧增大是m.\/聯.儲.不希望看到的，而是他恰恰想要得到的“場景”。m.\/聯.儲.擔心的是，也許通脹正在向m.\/聯.儲.設定的目標邁進，但仍有一段路要走。過早宣布戰勝通脹隻會陷自己於被動，政策製定者不希望重蹈覆轍，一旦被大家識破真實意圖，意味著m.\/聯.儲.過早地放棄了降低通脹的努力，最終會為此付出代價，所以給大家一個模糊不定的前景是他駕輕就熟的管理套路。
但說到底，用嘴來控製通脹是最廉價的，否則利息一直高企誰付得起啊，所以不管m.\/聯.儲.在貨幣政策方麵如何花式表達，m.\/國通脹將穩中趨降、全球貨幣政策重迴寬鬆的趨勢變化將是大概率的，由此影響的是全球資本市場的走向。
下周行情展望：本周滬市兩陽三陰，橫走了一周，但市場也出現了一些積極變化，隨著m.\/聯.儲.加息周期走向末尾，美元指數下跌，人民幣匯率大幅度反彈。一方麵，“5g+工業互聯網”在推動數字經濟進入快車道方麵又有了新進展，另一方麵，房地產領域也不斷出現新的利好加持。而且前期不斷淨流出的北向資金不時淨流入，外資流出壓力有望繼續邊際緩解，接下來要關注增量資金動向，外資的持股偏好會變成新一輪市場風向標，也將決定歲末年初行情的主要基調。
技術上，滬市kdj的j值位於20-50區間震蕩，macd的紅柱縮小，dif走平。短期股指再一次承受空方的反撲，接下來要繼續關注市場量價配合情況，如北向資金保持流入，市場情緒會趨穩，滬市有望繼續向上方60日均線發起挑戰。
下周看好的板塊有：中藥及醫藥流通、電子設備、通信服務、煤炭開采、生物製品、半導體軟件和零售業。短線看，如果沒有真正的什麽投資端、融資端這利好那利好的出現，擊穿3000點又是必然。弱問？投資端、融資端的利好，你看出來嗎？你是認真的嗎？