第十八章：東南亞金融風暴（三）
玩轉金融之衍生品投機 作者：我愛流動性 投票推薦 加入書簽 留言反饋
這一天，張進走到了一個賴姓中年人的身前。屏幕一大堆數字和字母，很容易看花眼，正是顯示的期權行情。期權價格有高有低，張進忍不住問道：“怎麽價格差異這麽大？”
老賴叫賴炳鬆，大家都習慣叫他老賴。他似乎心情很好，迴答道：“期權有太多影響價格的因素存在：一是執行價格的價內、價外程度，期權越是處於價內，其內在價值和價格就越高；二是存續時間的長短，距離行權日時間越長，價格就越高；三是引伸波幅的大小，當引伸波幅上升時，期權價格會調高，而當引伸波幅下降時，期權價格將調低。”
“前兩個因素，我看了一些書之後已經差不多懂了，那個引伸波幅還不太明白，你能不能再給我講解講解。”張進這兩天不時的跑書店，期權方麵的書沒有少翻。
老賴點點頭，繼續解說道：“引伸波幅又叫隱含波動率，一般是將市場上的期權交易價格代入期權理論價格模型<ck－scholes模型>，反推出來的波動率數值。它反映了投資者對未來標的資產波動率的預期。你隻要記住‘波幅越高市場越恐慌，期權價格也就越高’。”
張進摸了摸腦袋：“哦，有些懂了！”
看了一會兒行情，張進忽然又拋出一句：“假設香港股市將要大跌，應該怎麽做呢？”
老賴不假思索的答道：“當然是沽空恆指期貨啦！”老賴炒期貨比較多，說完後覺得漏了什麽，又補充道：“當然，你也可以買進看跌期權，香港也叫認沽期權！”
“看跌期權？”期權和期貨一字之差，卻有著天壤之別。張進這些天看書也有些體會，他追問道：“那麽，要怎麽操作呢？”
“首先預估下跌的時間和幅度，根據這個時間和幅度來決定要買進的看跌期權的執行價位和到期月份，使盈利最大化。”
“能不能具體細說！”
“好，我就說說吧！”老賴打開了話匣子，又繼續講解道：“比如，你預感到香港恆生指數將要在9月份大跌，從16000多點跌到14000點，你可以在暴跌之前，恆指還在16000點的時候，例如9月1日，花50點的期權費（每點50港元，也就是2500港元），買進9月份到期執行價為15000點的恆指看跌期權。當然，你要買得到才行。等到9月25日恆指跌到14000點的時候，你的這張恆指看跌期權至少價值1000點，你可以選擇賣掉這張期權平倉，也可以考慮在9月30日到期後行權。9月25日的時候期權價值1000點，那就是50000港元了。從50點2500港元到1000點50000港元，一個月不到的時間你就翻了20倍。”
“這麽厲害！”張進心想，這簡直就是為自己量身定做的嘛！
“是的，期權做好了，翻個幾十上百倍很正常！”
“假設香港恆生指數在未來三個月內跌到10000點，我要翻1000倍，應該怎麽做呢？”
張進說出來還不覺得怎麽樣，老賴心裏卻翻起驚濤駭浪。沒想到這小子居然這麽狠，要翻1000倍。不過，假設畢竟是假設，先不論恆生指數能不能跌到10000點，就算能，那也不是容易的事情。
不過，他還是耐心的講解道：“如果恆指真的在三個月內能跌到10000點，要翻1000倍還是有可能的。你可以采取兩種方式，一是買進最價外最便宜的看跌期權，持倉到到期日行權，這種方式不怕中途反彈，但將近三個月的存續期太長了，恐怕不容易買到。二是中途要換手，8月份買進9月到期的，到了9月份再換成10月的，這種方式就怕9月恆指反彈了，那時候有可能會虧光的。”
張進不說話了，此刻他正在認真的計算得失。他依言看了看10月份到期的看跌期權價格，執行價12000點的要27點每張，這樣的話，恆指跌到10000點能翻74倍。張進嫌太少。執行價12000點以下的看跌期權價格也少不了多少，算來算去，最多能翻100倍的樣子。看來隻能采取第二種方式了。
8月15日，電匯的1000港元終於在上午到賬，張進可以進行交易了。買期權要交手續費，恆指期貨和期權都是雙邊200港元每張。這個手續費包含了期貨公司的傭金和其它所有費用（交易所費用10港元、證監會征費1港元、投資者賠償征費0.5港元）。這樣，張進隻能買進少量便宜的期權。
張進來到一台電腦前麵查看行情。當日香港恆生指數開在16504點，較昨日收盤價高6點。經過短暫衝高到16556點之後，此時正處於16500點的開盤價附近振蕩。
看了一下行情，執行價為12800點的9月恆指看跌期權報價為21點，張進連一張都買不起。執行價為12600點的9月恆指看跌期權報價為16點，加上手續費，張進剛好可以買一張。
小客戶一般共用證券行的電腦自助下單。也有些客戶通過電話委托或填寫交易指令等方式，讓證券行通過終端機發送到交易所進行交易。張進在電腦上，通過自助下單的方式，以16點的期權費買進了一張執行價為12600點的恆指9月看跌期權。賬戶資金隻一下就花得一分不剩了。
張進下單，老賴也看到了。這時候他說道：“買進期權的好處：一是止損容易。因為付出的金額就是止損額。而期貨如果大幅高開或低開，可能無法及時止損。尤其恆生指數往往受美盤影響較大。二是操作簡單。買了放那兒。不存在保證金夠不夠之類的麻煩。你這張期權用了你全部的資金，到9月底結算時，如果恆生指數在12600點以上，你將虧掉你全部的錢，隻有恆生指數跌到12580點以下，你才能盈利。”
（注：本書中的香港恆生指數是查詢澎博軟件行情數據而來，可能和某些資料稍有出入，敬請見諒！）
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老賴叫賴炳鬆，大家都習慣叫他老賴。他似乎心情很好，迴答道：“期權有太多影響價格的因素存在：一是執行價格的價內、價外程度，期權越是處於價內，其內在價值和價格就越高；二是存續時間的長短，距離行權日時間越長，價格就越高；三是引伸波幅的大小，當引伸波幅上升時，期權價格會調高，而當引伸波幅下降時，期權價格將調低。”
“前兩個因素，我看了一些書之後已經差不多懂了，那個引伸波幅還不太明白，你能不能再給我講解講解。”張進這兩天不時的跑書店，期權方麵的書沒有少翻。
老賴點點頭，繼續解說道：“引伸波幅又叫隱含波動率，一般是將市場上的期權交易價格代入期權理論價格模型<ck－scholes模型>，反推出來的波動率數值。它反映了投資者對未來標的資產波動率的預期。你隻要記住‘波幅越高市場越恐慌，期權價格也就越高’。”
張進摸了摸腦袋：“哦，有些懂了！”
看了一會兒行情，張進忽然又拋出一句：“假設香港股市將要大跌，應該怎麽做呢？”
老賴不假思索的答道：“當然是沽空恆指期貨啦！”老賴炒期貨比較多，說完後覺得漏了什麽，又補充道：“當然，你也可以買進看跌期權，香港也叫認沽期權！”
“看跌期權？”期權和期貨一字之差，卻有著天壤之別。張進這些天看書也有些體會，他追問道：“那麽，要怎麽操作呢？”
“首先預估下跌的時間和幅度，根據這個時間和幅度來決定要買進的看跌期權的執行價位和到期月份，使盈利最大化。”
“能不能具體細說！”
“好，我就說說吧！”老賴打開了話匣子，又繼續講解道：“比如，你預感到香港恆生指數將要在9月份大跌，從16000多點跌到14000點，你可以在暴跌之前，恆指還在16000點的時候，例如9月1日，花50點的期權費（每點50港元，也就是2500港元），買進9月份到期執行價為15000點的恆指看跌期權。當然，你要買得到才行。等到9月25日恆指跌到14000點的時候，你的這張恆指看跌期權至少價值1000點，你可以選擇賣掉這張期權平倉，也可以考慮在9月30日到期後行權。9月25日的時候期權價值1000點，那就是50000港元了。從50點2500港元到1000點50000港元，一個月不到的時間你就翻了20倍。”
“這麽厲害！”張進心想，這簡直就是為自己量身定做的嘛！
“是的，期權做好了，翻個幾十上百倍很正常！”
“假設香港恆生指數在未來三個月內跌到10000點，我要翻1000倍，應該怎麽做呢？”
張進說出來還不覺得怎麽樣，老賴心裏卻翻起驚濤駭浪。沒想到這小子居然這麽狠，要翻1000倍。不過，假設畢竟是假設，先不論恆生指數能不能跌到10000點，就算能，那也不是容易的事情。
不過，他還是耐心的講解道：“如果恆指真的在三個月內能跌到10000點，要翻1000倍還是有可能的。你可以采取兩種方式，一是買進最價外最便宜的看跌期權，持倉到到期日行權，這種方式不怕中途反彈，但將近三個月的存續期太長了，恐怕不容易買到。二是中途要換手，8月份買進9月到期的，到了9月份再換成10月的，這種方式就怕9月恆指反彈了，那時候有可能會虧光的。”
張進不說話了，此刻他正在認真的計算得失。他依言看了看10月份到期的看跌期權價格，執行價12000點的要27點每張，這樣的話，恆指跌到10000點能翻74倍。張進嫌太少。執行價12000點以下的看跌期權價格也少不了多少，算來算去，最多能翻100倍的樣子。看來隻能采取第二種方式了。
8月15日，電匯的1000港元終於在上午到賬，張進可以進行交易了。買期權要交手續費，恆指期貨和期權都是雙邊200港元每張。這個手續費包含了期貨公司的傭金和其它所有費用（交易所費用10港元、證監會征費1港元、投資者賠償征費0.5港元）。這樣，張進隻能買進少量便宜的期權。
張進來到一台電腦前麵查看行情。當日香港恆生指數開在16504點，較昨日收盤價高6點。經過短暫衝高到16556點之後，此時正處於16500點的開盤價附近振蕩。
看了一下行情，執行價為12800點的9月恆指看跌期權報價為21點，張進連一張都買不起。執行價為12600點的9月恆指看跌期權報價為16點，加上手續費，張進剛好可以買一張。
小客戶一般共用證券行的電腦自助下單。也有些客戶通過電話委托或填寫交易指令等方式，讓證券行通過終端機發送到交易所進行交易。張進在電腦上，通過自助下單的方式，以16點的期權費買進了一張執行價為12600點的恆指9月看跌期權。賬戶資金隻一下就花得一分不剩了。
張進下單，老賴也看到了。這時候他說道：“買進期權的好處：一是止損容易。因為付出的金額就是止損額。而期貨如果大幅高開或低開，可能無法及時止損。尤其恆生指數往往受美盤影響較大。二是操作簡單。買了放那兒。不存在保證金夠不夠之類的麻煩。你這張期權用了你全部的資金，到9月底結算時，如果恆生指數在12600點以上，你將虧掉你全部的錢，隻有恆生指數跌到12580點以下，你才能盈利。”
（注：本書中的香港恆生指數是查詢澎博軟件行情數據而來，可能和某些資料稍有出入，敬請見諒！）
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